來源：牛錢網(wǎng)
導(dǎo)讀
地產(chǎn)需求表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)返鄉(xiāng)定居現(xiàn)象。過年期間房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同期比較不理想，回想之前利好政策，大多是為了解決債務(wù)問題，各地方放寬限購和首付條件，未能明顯刺激需求。
核心觀點(diǎn)：節(jié)后復(fù)工應(yīng)該算是預(yù)期兌現(xiàn)的第一部曲，從整體需求和地產(chǎn)數(shù)據(jù)上來看，兌現(xiàn)情況不容樂觀。今年鐵水產(chǎn)量尚可，鐵礦石和螺紋都出現(xiàn)了較強(qiáng)的累庫，原料端的供應(yīng)問題已經(jīng)消退，終端消化情況不理想，產(chǎn)業(yè)鏈形成產(chǎn)銷漏斗，目前需要跟蹤旺季預(yù)期兌現(xiàn)的第二部曲的展開情況。
正文
鐵礦石指數(shù)前三天分時(shí)圖
去年11月至今，商品主要以2023年國內(nèi)宏觀復(fù)蘇預(yù)期為主題，其中黑色系是主攻力量，在房地產(chǎn)多次出臺(tái)利好政策的情況下，自去年11月以來低位上漲幅度超20%，其中鐵礦石05合約漲幅更是高達(dá)30%。
但是最近，鐵礦石不太行了。
強(qiáng)預(yù)期被證偽，地產(chǎn)有些尷尬
動(dòng)力源于預(yù)期，壓力也是同樣。年后有兩點(diǎn)預(yù)期兌現(xiàn)情況不如人意：
1，整體需求復(fù)蘇情況差強(qiáng)人意。我們看到春節(jié)期間商場(chǎng)、電影院人滿為患，一片繁華喧鬧，但這些都是現(xiàn)象級(jí)的，在沒有疫情干擾的情況下，每年幾乎都是這個(gè)情況。從數(shù)據(jù)對(duì)比上來看，需求上同期其實(shí)沒有明顯增量的，甚至在年后一周有回落的跡象。
2，地產(chǎn)需求表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)返鄉(xiāng)定居現(xiàn)象。過年期間房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同期比較不理想，回想之前利好政策，大多是為了解決債務(wù)問題，各地方放寬限購和首付條件，未能明顯刺激需求。
（春節(jié)期間，一線購房需求，周成交量同比下降72%。二線成交，同比降幅28%。三四線“逆勢(shì)翻紅”，返鄉(xiāng)置業(yè)初見端倪，28個(gè)三四線城市同比上漲13%。）
長期來看，人口收縮和返鄉(xiāng)是很大的制約。
宏觀助力，商品整體面臨壓力
上周五美國就業(yè)數(shù)據(jù)超乎尋常的好，似乎是為了今天凌晨美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話做鋪墊。
鮑威爾闡明“通脹回落”已經(jīng)開啟但仍處于“非常早期階段”，可能要到2024年才能實(shí)現(xiàn)降通脹目標(biāo)，他還警告稱，如果持續(xù)獲得就業(yè)和通脹等意外強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，可能會(huì)令峰值利率高于市場(chǎng)預(yù)期。
就業(yè)率、加息、通脹，三者一直是美聯(lián)儲(chǔ)精心調(diào)配的經(jīng)濟(jì)配方，高捆綁度和高配合度是調(diào)控的基礎(chǔ)。本輪超級(jí)通脹和超級(jí)加息緊緊糾纏，唯有就業(yè)率不可走弱，一旦走弱就會(huì)進(jìn)入指標(biāo)性衰退，那時(shí)候“溫和抗通脹”就會(huì)失靈，只能通過市場(chǎng)崩潰來解決問題。
虛假的繁榮依舊持續(xù)，而池底抽水機(jī)亦無法停止運(yùn)轉(zhuǎn)。
終端仍將等待旺季預(yù)期兌現(xiàn)，鐵礦石累庫
對(duì)于終端而言，節(jié)后鋼廠長短流程陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量增加，庫存繼續(xù)上升。價(jià)格走低后鋼廠利潤或難快速回升，進(jìn)而限制產(chǎn)量回升進(jìn)度。節(jié)后第二周全國工程項(xiàng)目復(fù)工率同比繼續(xù)低于去年，在此之下，現(xiàn)貨需求端壓力仍在，但同時(shí)當(dāng)前旺季預(yù)期還未完全證偽。
從上行的鐵水產(chǎn)量和同期相對(duì)較高的螺紋庫存也能看出，鋼廠在強(qiáng)預(yù)期上的博弈似乎陷入了被動(dòng)。螺紋鋼高爐即期成本4060.9元，即期利潤59.1元，環(huán)比-24.3元；電爐平電利潤-289.5元，環(huán)比-82.1元。微薄的利潤和累庫壓力下，只能寄希望于未來減產(chǎn)和原料端的降價(jià)。
外礦發(fā)運(yùn)進(jìn)入淡季，港口庫存有望繼續(xù)去化。當(dāng)前鐵礦石港口庫存增加明顯。
在年后復(fù)產(chǎn)背景下，鐵水產(chǎn)量抬升，但鐵礦石港口累庫，主要是因?yàn)榘闹薨l(fā)運(yùn)量增加。巴西去年發(fā)運(yùn)和今年發(fā)運(yùn)都受到天氣影響，總體而言去年整體發(fā)運(yùn)量偏低，而今年澳巴發(fā)運(yùn)量達(dá)到近6年來的較高水平。
綜上所述，節(jié)后復(fù)工應(yīng)該算是預(yù)期兌現(xiàn)的第一部曲，從整體需求和地產(chǎn)數(shù)據(jù)上來看，兌現(xiàn)情況不容樂觀。今年鐵水產(chǎn)量尚可，鐵礦石和螺紋都出現(xiàn)了較強(qiáng)的累庫，原料端的供應(yīng)問題已經(jīng)消退，終端消化情況不理想，產(chǎn)業(yè)鏈形成產(chǎn)銷漏斗，目前需要跟蹤旺季預(yù)期兌現(xiàn)的第二部曲的展開情況。
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