來源：期貨日報

　　春節過后，滬錫價格一路下行，主力合約從1月30日的最高價244650元/噸跌至昨日的最低價209060元/噸，半個月時間，跌幅達14.5%。

　　滬錫節節走低，原因是什么？方正中期期貨有色資深研究員胡彬認為，這與滬錫在春節前的快速上漲有關。市場情緒的退潮，也使得本已超漲的錫價迅速回歸。另外，美元指數振蕩上漲，錫和其他有色品種一樣，受美元指數以及外盤影響頗深，而且由于其自身體量較小，盤面波動也較為劇烈。回歸其自身基本面來看，錫在春節前后一直持續著供需雙弱的局面，下游企業節前備貨相較于往年不夠積極，節后由于下游開工較為緩慢，而上游開工則相對較早，這個時間差導致了庫存持續積累，消費表現疲軟，錫價出現回調。

　　中銀期貨有色首席研究員劉超表示，根據歐美經驗，節前市場對國內疫情后需求大增預期較強，導致商品整體上漲，但節后實際消費增幅低于節前預期，且錫庫存持續攀升，現貨升水維持低位，弱現實令錫價承壓，出現快速回落。

　　基本面方面，胡彬分析認為，目前錫的基本面較2月初有所好轉，供給端存在因錫礦供應不足的開工率下降預期，加工費也在小幅下降；需求端卻在緩慢回升，SMM的數據顯示，2月第二周鉛蓄電池開工率環比第一周上漲14.24個百分點；庫存方面，LME以及倫錫庫存都有所增加，而精錫社會庫存也在繼續累積，只是幅度有所收窄。“未來隨著經濟活動逐漸恢復以及政策面的利好，預計錫基本面能夠持續好轉。”

　　劉超表示，目前國內進口精煉錫保持盈利，國內相比國外估值偏高，精煉錫和錫精礦進口仍保持增長。從數據看，去年12月我國進口精煉錫同比增994%，進口錫精礦同比增65%，原料和產品供應充足。中游錫冶煉企業開工率目前仍處于偏低水平，還未恢復到節前，國內庫存處于季節性高位，庫存拐點尚未到來，價差結構contango，顯示出短期市場消費仍處于偏弱水平。

　　期貨日報記者注意到，在有色金屬品種中，滬錫走勢最弱。劉超分析表示，近幾年，拉動有色金屬需求增長的主要領域從房地產轉到新能源，其中電動汽車、光伏、風電、儲能、充電等領域代替房地產，成為拉動有色金屬消費增長的主要方向。錫應用領域主要是焊料和錫化工，終端需求是消費電子、家電行業、化工、玻璃等。從下游消費數據看，2022年四季度，全球智能手機市場消費量同比下降18%，全年出貨量下降12%，創下自2013以來的最差年度業績。“市場減少對錫多頭配置，導致其走勢弱于其他金屬。”劉超說。

　　展望后市，胡彬表示，滬錫有望從供需雙弱的現狀轉為供弱需強，不過，仍然需要時間以及宏觀面的配合。美元指數的走勢始終非常關鍵，如果美聯儲官員繼續鷹派加息，那么在美元指數繼續走高的壓力下，滬錫也難以形成趨勢性反彈。后市需要關注錫供給端錫精礦的供應情況，國內產能不足已經影響了部分煉廠的開工，如果需求端向好，這種緊缺將會凸顯，屆時或將對錫價形成較大推動力。另外，還需要關注美聯儲政策面的轉向，以及內外價差的走勢，目前進口窗口暫時關閉，未來隨時可能重新開啟，若進口錫大量涌入，也將對國內市場帶來較大沖擊。

　　從產業鏈角度看，劉超表示，上游錫礦利潤較好，產出動力強，原料供給充足。下游需求尚未完全恢復，重點關注3月是否能推出新政策措施，促進需求快速增長，同時美聯儲退出緊縮政策的時點也需密切關注。“短期錫價偏弱振蕩或仍將延續。”

　　中原期貨有色金屬研究員劉培洋認為，后續需要重點關注下游需求端的恢復情況，1月下游焊錫企業受春節假期放假停工影響，開工率出現了大幅回落狀態。雖然節后訂單逐步恢復，但仍未恢復至節前平均水平。節后錫價振蕩下跌，下游企業逢低采購，補庫意愿強烈，國內庫存累積力度或將減弱，一旦庫存出現拐點，錫價或將逐步止跌企穩。

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