《華商好基會》專欄文章第32期

攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過華商基金資產配置部獨立、專業的研究視角，為各位投資者提供專業、審慎的觀點，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資產管理智慧與經驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。

對于期望中長期限持有的投資者而言，可能更關注的是股市的中長期基本面因素。那么從中長期基本面角度，如何選擇布局時點呢？我們不妨基于經典價值投資框架來討論一下。

盈利因素：可重點關注信貸等領先指標

從盈利角度，鑒于考察微觀企業盈利需要自下而上的大量個股研究，因而從FOF視角，會更偏好對宏觀經濟這一近似變量的跟蹤。

對于宏觀經濟，大家耳熟能詳的指標是GDP，但這一指標的公布有些滯后，因而需要把目光轉向一些領先指標。經過篩選，我們發現信貸尤其是中長期限的信貸，對宏觀經濟可能具有較好的領先性。宏觀政策的優化可能會使投資者的預期變得樂觀，但具體何時看到數據拐點可能還有待觀察。

資金面因素：可重點關注“通脹趨勢”和“聰明錢流向”

從資金面角度，“通脹趨勢”和“聰明錢流向”都是值得重點觀察的指標，前者對央行貨幣政策有比較顯著的影響，進而可能作用至股市的宏觀資金面；后者作為可能有信息優勢的資金，是觀察股市微觀資金面的重要切入點。

估值因素：估值壓力得到一定釋放

A股市場歷經調整后可能釋放估值壓力，進而促使A股整體估值具備一定的性價比。但從細分來看，不同行業間也存在顯著分化，因此在投資布局方面需要在行業層面精挑細選。

本期總結

拆解經典價值投資框架，從企業盈利、股市資金面、股市估值性價比三個維度綜合來看，對估值性價比可能有一定的指引。考慮到細分行業間的估值性價比分化較大，投資者不妨側重關注行業輪動能力較強的基金經理，以及注重組合分散的FOF產品。

本文來自華商基金資產配置部研究員李健。

風險提示：

本文信息僅為投資者教育之目的，力爭以簡明易懂的語言介紹證券投資基礎知識，揭示投資風險。本文信息不構成對投資者的任何投資建議。投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅依據該等信息作出投資決策。

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