華金證券股份有限公司周平近期對西藏藥業(yè)(600211)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績持續(xù)高增長，2023新活素預計增速超40%》，本報告對西藏藥業(yè)給出買入評級，當前股價為55.28元。
西藏藥業(yè)(600211)
投資要點
業(yè)績持續(xù)高增長，預計2023年新活素增速超40%：2022年報實現(xiàn)收入25.55億元（+19%）和扣非歸母凈利潤3.69億元（+453%），其中新冠疫苗業(yè)務減值等導致凈利潤一次性減少3.27億元，實際經營性凈利潤接近7億元。新活素實現(xiàn)銷量616萬支和收入22.51億元（+34%），收入占比達到88%。依姆多由于集采影響實現(xiàn)收入1.65億元（-45%）。2023年經營計劃目標為實現(xiàn)收入35億元，同比增長37%，主要是依靠新活素持續(xù)放量，估計2023年銷售增速目標超過40%。
新活素療效確切，進入心衰診療指南和國家醫(yī)保目錄。新活素主要作用機制是擴張血管從而降低心臟前后負擔，還可以擴張腎小球的入球小動脈和抑制近曲小管對鈉的重吸收，提高了腎小球濾過率，增強了鈉的排泄，產生明顯的利尿作用。新活素能快速改善心衰患者的心衰癥狀和體征，提高患者的生存質量，得到臨床高度認可。
心衰患者超過1200萬人，患病率約1.1%：2017年中國6省5000萬25歲及以上職工醫(yī)保統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國心衰患病率約為1.1%，估計心衰患者數(shù)量超過1200萬人。心衰患病率隨著年齡增長而升高，25-64/65-79/≥80歲人群的患病率分別為0.57%/3.86%/7.55%，中國老齡化進程加快將推動心衰患者數(shù)量持續(xù)擴大。2017年5000萬例樣本共發(fā)現(xiàn)51.84萬例心衰患者，其中13.23萬人住院，住院1/2/≥3次的比例分別是40.2%/19.3%40.5%，每人每年平均住院次數(shù)約為2次。放大到全國1200萬心衰患者，預計每年住院人次數(shù)超過600萬。按照新活素每人平均使用4支計算，按照2/3滲透率測算，未來峰值銷量有望達到1600萬支。
投資建議：考慮到公司2023年經營目標超出我們之前預期，上調公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為9.91/13.33/17.30億元，增速分別為168%/35%/30%，對應PE分別為14/10/8倍。維持“買入”評級。
風險提示：產品銷售不及預期風險，產品降價風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券(600369)杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為26.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，西藏藥業(yè)（600211）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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