新華財(cái)經(jīng)北京4月6日電 在4月4日舉行的2023中國金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國金融論壇年會(huì)上，北京金融監(jiān)管局黨委書記、局長李文紅發(fā)表主旨演講。

　　全文如下：

　　尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位專家，

　　大家下午好！

　　很高興參加2023中國金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)，聽了前面各位領(lǐng)導(dǎo)和專家的發(fā)言，感到很受啟發(fā)、獲益匪淺。借此機(jī)會(huì)，我也和大家交流一下新時(shí)期金融業(yè)在厘清政策框架、加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合、穩(wěn)定市場預(yù)期方面的一些思考。

　　第一，厘清政策框架，重點(diǎn)是厘清相關(guān)政策的首要目標(biāo)和政策工具。

　　與金融業(yè)相關(guān)的主要有宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融穩(wěn)定政策，宏觀經(jīng)濟(jì)政策又主要包括貨幣政策和財(cái)政政策。各國通常將貨幣政策目標(biāo)設(shè)定為控制通貨膨脹，保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)；所使用的政策工具主要為調(diào)整基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作等。財(cái)政政策的目標(biāo)則是通過改變財(cái)政收入和支出來影響社會(huì)總需求，進(jìn)而促進(jìn)或者減緩經(jīng)濟(jì)增長，并影響就業(yè)和國民收入；所使用的政策工具主要為影響財(cái)政收入的稅收政策、國債發(fā)行和影響財(cái)政支出的政府采購、轉(zhuǎn)移支付和政府投資等。貨幣政策和財(cái)政政策均具有“逆風(fēng)向調(diào)整”特征，其首要目標(biāo)不是維護(hù)金融穩(wěn)定，但能通過降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)而緩解金融體系的順周期性，促進(jìn)金融穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　在金融穩(wěn)定政策方面，2008年國際金融危機(jī)表明，由宏觀經(jīng)濟(jì)政策所實(shí)現(xiàn)的低通脹和相對穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)尚不足以防范系統(tǒng)性危機(jī)的發(fā)生，以保障單家機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營為目標(biāo)的微觀審慎監(jiān)管也不足以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此次危機(jī)后，金融穩(wěn)定政策框架最大的變化是引入了宏觀審慎監(jiān)管。除了宏觀審慎監(jiān)管，金融穩(wěn)定政策框架還包括微觀審慎監(jiān)管和危機(jī)處置機(jī)制等要素。我國中央銀行負(fù)責(zé)履行貨幣政策和維護(hù)金融穩(wěn)定雙重職責(zé)。同時(shí)，維護(hù)金融穩(wěn)定還需要銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等其他金融管理部門不斷加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管，持續(xù)提高監(jiān)管有效性。

　　在金融穩(wěn)定政策框架中，宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)是抑制由于信用過度增長帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積和金融失衡，通過降低金融危機(jī)發(fā)生的概率以及可能產(chǎn)生的損失來實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定的目標(biāo)。宏觀審慎框架一般包括三大基本要素：一是宏觀審慎分析；二是宏觀審慎監(jiān)管政策工具；三是宏觀審慎治理機(jī)制安排。宏觀審慎分析也稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析，目的是識(shí)別、分析、評估和監(jiān)測金融體系，包括金融市場、金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施的脆弱性來源和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，發(fā)布預(yù)警，并提出相關(guān)的政策建議，為宏觀審慎政策決策提供支持和參考。宏觀審慎監(jiān)管工具又分為逆周期監(jiān)管工具和跨業(yè)維度的監(jiān)管工具。逆周期監(jiān)管工具主要包括《第三版巴塞爾協(xié)議》中的逆周期資本、儲(chǔ)備資本和杠桿率等，目的是緩解金融體系的順周期性；跨業(yè)維度的監(jiān)管工具主要是加強(qiáng)對系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，包括附加資本要求，增加監(jiān)管頻率、深度和資源配置，完善處置和退出機(jī)制等。

　　需要指出的是，宏觀經(jīng)濟(jì)政策與金融穩(wěn)定政策，尤其是與金融穩(wěn)定政策框架中的宏觀審慎監(jiān)管，具有不同的政策目標(biāo)和政策工具，分屬于不同的政策框架，是相互并行的概念，可以相互補(bǔ)充和促進(jìn)，但難以相互替代。比如，逆周期資本的首要目標(biāo)是通過“以豐補(bǔ)歉”方式提高銀行業(yè)的損失吸收能力，防范信貸過度投放帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及其可能導(dǎo)致的損失，即主要是為了實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定目標(biāo)。巴塞爾委員會(huì)在發(fā)布逆周期資本政策框架時(shí)強(qiáng)調(diào)，不宜用逆周期資本來調(diào)控經(jīng)濟(jì)周期，這一目標(biāo)最好采用財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而非宏觀審慎政策來實(shí)現(xiàn)。

　　近期，由硅谷銀行、瑞士信貸銀行流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)了金融市場動(dòng)蕩，但美歐為了控制通貨膨脹，仍然選擇繼續(xù)加息，同時(shí)通過加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管與危機(jī)處置手段來應(yīng)對銀行倒閉，防止風(fēng)險(xiǎn)傳染而引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，以此達(dá)到維護(hù)金融穩(wěn)定的目標(biāo)。這也表明，不同的政策工具具有自身的職能邊界。當(dāng)然，近期這些金融動(dòng)蕩可能會(huì)導(dǎo)致一定程度的信貸緊縮，從而幫助緩解通脹壓力，減少未來進(jìn)一步加息的需要。但央行如果因此放慢或者停止加息，主要的考量還是是否實(shí)現(xiàn)了控制通貨膨脹和價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)。

　　第二，宏觀經(jīng)濟(jì)政策與金融穩(wěn)定政策的協(xié)調(diào)與配合。

　　雖然宏觀經(jīng)濟(jì)政策與金融穩(wěn)定政策具有不同的政策目標(biāo)和政策工具，但兩者又相互影響、相互作用，因此，在實(shí)施貨幣政策時(shí)，中央銀行應(yīng)當(dāng)關(guān)注和分析該項(xiàng)政策可能會(huì)對金融機(jī)構(gòu)和金融穩(wěn)定產(chǎn)生的影響；而在實(shí)施金融穩(wěn)定政策，尤其是宏觀審慎監(jiān)管框架下的逆周期政策時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局也應(yīng)當(dāng)關(guān)注和分析該項(xiàng)政策可能會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生的影響，力爭實(shí)現(xiàn)互相增強(qiáng)和彼此促進(jìn)的政策效果，避免產(chǎn)生相互抵消和沖突的政策效應(yīng)。巴塞爾委員會(huì)在發(fā)布逆周期資本政策框架時(shí)也特別指出，在實(shí)施逆周期資本緩沖政策時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)溝通與交流，防止逆周期資本政策與貨幣政策產(chǎn)生沖突。比如，為實(shí)施宏觀調(diào)控而需要緊縮貨幣政策時(shí)，可能就不宜釋放逆周期資本緩沖，在必要時(shí)甚至需要提高資本要求。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定政策的協(xié)調(diào)配合還需要中央銀行與監(jiān)管當(dāng)局的充分信息交流和共享。不論是在宏觀經(jīng)濟(jì)還是金融穩(wěn)定政策的決策過程中，都需要分析、研究整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、趨勢和金融體系的穩(wěn)定狀況，以及宏觀經(jīng)濟(jì)與金融體系的相互影響。而實(shí)施宏觀審慎分析、構(gòu)建有效的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評估體系，不僅需要宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系層面的信息，還需要各金融行業(yè)、機(jī)構(gòu)和市場層面的信息。在此，中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)均具有各自的專長和信息優(yōu)勢。比如，中央銀行比較熟悉整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系的運(yùn)行狀況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)則比較熟悉單體機(jī)構(gòu)和相關(guān)行業(yè)的業(yè)務(wù)模式與風(fēng)險(xiǎn)狀況。為了提高宏觀審慎和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性，需要加強(qiáng)中央銀行與監(jiān)管當(dāng)局之間的溝通、協(xié)調(diào)和信息共享，通過深入分析、經(jīng)驗(yàn)判斷和交流討論，研判金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)暴露方面的共性特征與相關(guān)性、經(jīng)營模式的可持續(xù)性，以及整個(gè)金融行業(yè)的發(fā)展趨勢、風(fēng)險(xiǎn)水平與特征，及時(shí)發(fā)現(xiàn)可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患并提出相應(yīng)的政策建議。

　　由于對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析、監(jiān)測和評估很難由一家機(jī)構(gòu)獨(dú)立完成，我們觀察到，2008年國際金融危機(jī)之后的發(fā)展趨勢是加強(qiáng)相關(guān)部門之間的溝通協(xié)調(diào)。從各國實(shí)踐特別是2008年國際金融危機(jī)教訓(xùn)來看，傳統(tǒng)的同級別之間的協(xié)調(diào)機(jī)制已不能滿足這一需要，有必要建立更高層次、更正式的機(jī)制和組織安排。目前在國際層面，金融穩(wěn)定理事會(huì)就是由各國財(cái)政部、央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成的一個(gè)協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)；在國家或者地區(qū)層面，如美國在危機(jī)之后建立的由財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和其他監(jiān)管部門參加的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)，歐盟建立的由中央銀行和監(jiān)管當(dāng)局參加的歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理事會(huì)，我國在2017年成立的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，以及此次《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》提出組建的中央金融委員會(huì)，都具有加強(qiáng)宏觀審慎分析層面的溝通協(xié)調(diào)，強(qiáng)化對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、預(yù)警并提出相關(guān)政策建議的職能。

　　第三，優(yōu)化政策搭配組合，有效引導(dǎo)市場預(yù)期，更好實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。

　　財(cái)政政策、貨幣政策、宏觀審慎政策、微觀審慎監(jiān)管政策等都具有不同的政策目標(biāo)和工具。一般來說，一項(xiàng)政策較難完美，在解決主要矛盾的同時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生一些副作用。因此，加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)有時(shí)需要不同的政策同時(shí)同向發(fā)力，但有時(shí)也要求政策之間相互配合補(bǔ)位，緩解其他政策可能產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。比如，在實(shí)施相對寬松的財(cái)政政策時(shí)，可以保持貨幣政策的相對穩(wěn)定，以避免用力過猛、出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱；或者為了抵消寬財(cái)政的負(fù)面效應(yīng)，還可能采取一些其他方向的政策。2008年國際金融危機(jī)之后，我們觀察到，歐盟等地為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)施了量化寬松的貨幣政策。但與此同時(shí)，不僅沒有放松金融監(jiān)管，反而大幅度提高了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這在很大程度上緩解了寬松貨幣政策可能會(huì)帶來的資產(chǎn)泡沫和信貸過度增長問題。因此，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，需要優(yōu)化政策組合、做好政策搭配，不同的政策可以有動(dòng)有靜，有松有緊，既形成政策合力，也防止共振，從而避免出現(xiàn)“一放就亂，一收就死”。同時(shí)，還需要及時(shí)、充分地向市場傳遞政策意圖，有效引導(dǎo)政策預(yù)期，使政策實(shí)施起到事半功倍的作用，也防止出現(xiàn)超調(diào)，更好實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。

　　第四，建立健全科學(xué)中性、公平一致、穩(wěn)定可預(yù)期的監(jiān)管制度。

　　要促進(jìn)包括金融和非金融企業(yè)在內(nèi)的各個(gè)行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，最重要的可能不是對某個(gè)行業(yè)或企業(yè)采取特殊的優(yōu)惠政策，而是建立科學(xué)中性、公平一致、穩(wěn)定可預(yù)期的制度安排。對于同類業(yè)務(wù)采取相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管方式，通過公平競爭，而不是規(guī)則差異，產(chǎn)生出市場贏家。如果企業(yè)從一開始就走在規(guī)范發(fā)展的軌道上，就能避免大起大落，做到行穩(wěn)致遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。如果一開始對于形式不同但本質(zhì)相同的業(yè)務(wù)采取比同類業(yè)務(wù)更為寬松的監(jiān)管，適用寬松監(jiān)管的業(yè)務(wù)可能在短期內(nèi)得以快速發(fā)展，但經(jīng)歷短期繁榮之后，容易產(chǎn)生一些問題。當(dāng)問題積累到一定程度，引發(fā)社會(huì)問題甚至矛盾時(shí)，又可能不得不采取規(guī)范整頓措施。因此，建立健全科學(xué)中性、公平一致、穩(wěn)定可預(yù)期的制度安排，營造更加市場化、法治化、國際化的營商環(huán)境，對于穩(wěn)定市場預(yù)期至關(guān)重要。

　　我就先講這些，不一定對，供大家批評指正，謝謝！

標(biāo)簽：

賞