中金發布研究報告稱，維持騰訊音樂-SW（01698）“跑贏行業”評級，目標價43港元。公司將于2023年5月中旬發布1Q23業績，該行預計1Q23收入同比增長4%至69.12億元，Non-IFRS凈利潤同比增長46.4%至13.17億元。其中，在線音樂業務健康增長，綜合預計1Q23收入同比增長29.5%至33.88億元。另降本增效持續推進，全年盈利能力有望進一步提升。該行關注公司產品和內容優勢，長期健康發展可期。

　　報告主要觀點如下：

　　在線音樂業務健康增長。

　　在線音樂：該行預計行業競爭格局相對穩定，1Q23付費用戶數或環比凈增長310萬至9160萬人，付費率為16.3%，ARPPU環比提升1.2%至9.01元/月，維持量價齊升趨勢，音樂訂閱收入同比增長23.9%至24.75億元；因去年低基數和免費激勵模式推出的影響，該行預計非訂閱音樂收入同比增長47.6%至9.14億元。綜合預計1Q23在線音樂收入同比增長29.5%至33.88億元。

　　降本增效持續推進，全年盈利能力有望進一步提升。

　　該行認為，公司1Q23或繼續貫徹降本增效，銷售費用或進一步節制，該行預計1Q23銷售費用同比下降33%、環比下降16.8%至2.21億元，較4Q22水平進一步降低；管理費用環比微降2.2%。該行認為，公司2023年或繼續重視ROI，盈利能力有望進一步提升，2023年銷售費用絕對值金額或進一步降低，管理費用率亦有望有所優化。

　　關注公司產品和內容優勢，長期健康發展可期。

　　該行認為，音樂行業競爭格局基本穩定，行業參與者均對效率較為看重，而公司在維持收入健康發展的基礎上，成本和費用控制在2023年仍可能較為突出；騰訊音樂具備多元產品矩陣，且不斷深耕產品升級與用戶體驗，完善內容生態建設，積極布局新技術，其行業領先地位有望維持，具有長期的發展空間。

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