來源：期貨日?qǐng)?bào)
截至本周五，CBOT豆油期貨主力合約周度累計(jì)漲幅達(dá)2.5%，結(jié)束了近六周的連跌走勢(shì)，于60美分/磅支撐位暫時(shí)企穩(wěn)?！氨局苊蓝褂推趦r(jià)止跌反彈一方面受到美豆成本端支撐，另一方面布倫特原油主力合約周度收漲超8%，對(duì)植物油價(jià)格有所提振?！眹?guó)元期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師姜振飛說。
受原油及美麥上漲帶動(dòng)，周五晚間美豆及美豆油出現(xiàn)跟隨上漲。其中，美豆?jié)q1.61%，再度逼近前高；美豆油漲2.32%，收復(fù)前一交易日跌幅。近期俄烏沖突戰(zhàn)況激烈，市場(chǎng)擔(dān)憂沖突升級(jí)將影響黑海地區(qū)糧食發(fā)運(yùn)，這令谷物油籽市場(chǎng)再度獲得風(fēng)險(xiǎn)升水。此外，俄羅斯副總理稱，俄羅斯計(jì)劃將3月原油日產(chǎn)量削減50萬(wàn)桶，亦增加了原油市場(chǎng)的供應(yīng)擔(dān)憂，原油大漲令美盤部分空油多粕套利出現(xiàn)平倉(cāng)，提振美豆油走勢(shì)。
中信建投期貨油脂高級(jí)分析師石麗紅告訴記者，從供需情況來看，美豆油漲勢(shì)或難有太強(qiáng)持續(xù)性，因其自身供需矛盾并不突出，難以驅(qū)動(dòng)其價(jià)格持續(xù)上漲。去年12月初EPA公布2023—2025年可再生燃料摻混標(biāo)準(zhǔn)草案后，美豆油生柴題材炒作“偃旗息鼓”，伴隨著Rins價(jià)格走低，美國(guó)生柴摻混利潤(rùn)顯著走弱，這令其產(chǎn)量也受到不利影響。EPA數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，美國(guó)國(guó)內(nèi)生物柴油及可再生柴油rins生成量為2.96億加侖，環(huán)比下滑5.38%。
據(jù)悉，上周四凌晨美國(guó)USDA發(fā)布2月供需平衡報(bào)告，對(duì)于美豆的調(diào)整在于調(diào)低新作壓榨量和調(diào)高美豆期末庫(kù)存，調(diào)高后的庫(kù)存仍然是7年來的最低水平。美豆油供需面變動(dòng)相對(duì)有限。根據(jù)USDA2月最新供需報(bào)告顯示，2022/2023年度，美國(guó)豆油產(chǎn)量1191萬(wàn)噸，較上月預(yù)估減少2萬(wàn)噸，豆油國(guó)內(nèi)消費(fèi)量1175萬(wàn)噸，較上月預(yù)估持平，生物燃料消費(fèi)量同樣與上月持平；豆油出口量為36萬(wàn)噸，較上月預(yù)估持平，由此美豆油期末庫(kù)存小幅調(diào)高2萬(wàn)噸至88萬(wàn)噸，較上月預(yù)估增加2萬(wàn)噸。
另外，伴隨著生柴產(chǎn)量及植物油投料需求下滑，過去幾個(gè)月的美豆油庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)累積。根據(jù)NOPA數(shù)據(jù)，截至2022年12月，美豆油庫(kù)存升至17.91億磅，高于5年同期均值17.01億磅，已是連續(xù)第三個(gè)月增長(zhǎng)。“在美豆油連續(xù)累庫(kù)及阿根廷減產(chǎn)炒作提振美豆粕的背景下，美盤空油多粕套利資金活躍，這令過去幾個(gè)月以來的美豆油期價(jià)出現(xiàn)連續(xù)回落。”石麗紅說。
據(jù)悉，由于國(guó)內(nèi)豆油進(jìn)口量比較低，豆油進(jìn)口利潤(rùn)經(jīng)常呈現(xiàn)大幅倒掛狀態(tài)，美豆油與連豆油的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性并沒有想象中那么強(qiáng)，反而與棕櫚油的聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)一些。因豆油與棕櫚油共同競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際出口市場(chǎng)，CBOT豆油上漲對(duì)BMD棕櫚油有帶動(dòng)作用，又進(jìn)一步傳導(dǎo)至連盤棕櫚油，短線美豆油的大漲或帶來BMD棕櫚油及連盤棕櫚油的反彈。
姜振飛告訴記者，國(guó)內(nèi)豆油受美豆油影響較小，以跟隨美豆及連棕油走勢(shì)為主，截至2月10日當(dāng)周整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，主力2305合約周度小幅收漲0.3%，仍處于箱體振蕩區(qū)間之中。本周豆油供需格局以供需兩弱為主。一季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆量偏低，美豆集中上市高峰已過，南美大豆將于二季度集中上市，一季度進(jìn)口大豆供應(yīng)整體偏緊。另外，春節(jié)假期期間油廠開機(jī)率大幅下滑，節(jié)后各市場(chǎng)開機(jī)時(shí)間存在延遲。數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日當(dāng)周，樣本油廠實(shí)際壓榨量為 117.26 萬(wàn)噸，開機(jī)率為 39.41%，實(shí)際開機(jī)較預(yù)估低 21.66 萬(wàn)噸。春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)恢復(fù)也相對(duì)有限，油廠豆油成交表現(xiàn)低迷。截至2023年2月3日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約79.91萬(wàn)噸，較上周小幅下滑，處于近年平均偏低水平。
“然而，對(duì)于棕櫚油來說，其價(jià)格仍持續(xù)受到國(guó)內(nèi)超100萬(wàn)噸高庫(kù)存的壓制，仍需要時(shí)間進(jìn)行消化。此外，馬來西亞棕櫚油去庫(kù)乏力也是另一重壓力所在。盡管馬棕1月產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下滑近15%，但同比增幅仍高達(dá)10%，隨著2月之后產(chǎn)量季節(jié)性增長(zhǎng)期的開啟，棕櫚油面臨的供應(yīng)增長(zhǎng)壓力還將繼續(xù)增加。與此同時(shí)，馬棕出口卻在中國(guó)、印度高庫(kù)存及歐盟放緩采購(gòu)的背景下面臨轉(zhuǎn)弱壓力，這令后期馬來西亞棕櫚油面臨進(jìn)一步的累庫(kù)壓力，抑制其價(jià)格升勢(shì)?！笔惣t說。
對(duì)于油脂后市，石麗紅認(rèn)為，隨著阿根廷兩大交易所相繼將其產(chǎn)量預(yù)估分別下調(diào)至3450萬(wàn)噸、3800萬(wàn)噸，當(dāng)前阿根廷天氣炒作已接近尾聲，市場(chǎng)對(duì)阿根廷大豆的減產(chǎn)也已計(jì)價(jià)較為充分，未來一段時(shí)間美盤空油多粕的套利資金陸續(xù)離場(chǎng)可能繼續(xù)帶來美豆油的反彈。但美豆油在供大于需、連續(xù)累庫(kù)狀態(tài)下上漲驅(qū)動(dòng)并不太強(qiáng)，一旦原油及美豆出現(xiàn)稍大回落，美豆油的反彈走勢(shì)也容易受到較大限制，內(nèi)盤油脂不論是豆油還是棕櫚油，向上突破振蕩區(qū)間的難度依然較高，建議以反彈沽空操作為主。
姜振飛認(rèn)為，本周USDA報(bào)告及MPOB報(bào)告以中性偏空看待，對(duì)油脂市場(chǎng)的指引有限。豆油自身供需面缺乏持續(xù)性驅(qū)動(dòng)，后市仍然以振蕩看待。近期巴西大豆已進(jìn)入收割期，市場(chǎng)維持1.5億噸以上的產(chǎn)量預(yù)期，阿根廷大豆種植結(jié)束，干旱天氣對(duì)產(chǎn)量的影響逐漸兌現(xiàn)，后市對(duì)盤面沖擊力度下降，近期豆系品種成本端需重要關(guān)注2月24日USDA展望論壇對(duì)美豆新作種植面積的預(yù)期。另外，連盤豆油受競(jìng)品油脂棕櫚油共振影響較大，隨著印尼出口限制政策再度開啟以及生物柴油B35政策開始實(shí)施，油脂板塊短期利空有所出清，下方空間有限。
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